化工行业：2026年度信用风险展望

#核心观点

2025年以来,化工行业主要产品产量同比小幅增长,但地炼、化学原料及化学制造业开工率同比下滑且低于国际警戒水平,结构性过剩显著,化工产品价格指数持续下探,主要细分行业收入及利润均同比下滑,但在“两新““两重“政策的推动下,高端制造与新材料相关领域投资保持较快增速,显示结构优化方向。

2025年以来,国家从法治层面治理“内卷式“竞争,并通过收紧能耗与碳排放约束、明确老旧装置淘汰路线图等方式,推动行业绿色化、高端化与集约化转型,加速落后产能出清,促进化工行业绿色、高质量发展。

2025年以来,样本企业营业利润同比转正,经营现金流显著改善,净资产收益率水平逐步修复。为满足转型升级的投资需求,行业杠杆率有所提高,但整体仍处健康水平,且具备结构性加杠杆空间。

2025年化工行业债券融资呈“净流入““利差收窄“态势,融资功能顺畅。发债主体高度集中于高信用等级央国企及头部企业,存量债券结构健康。当前股市回暖亦有助于存量可转债的转股预期,进一步缓释潜在兑付压力。

2026年化工行业将延续“总量承压、结构分化“的格局,整体处于深度转型与结构性复苏的并行阶段。行业增长引擎正从传统需求切换至新兴产业,企业分化将进一步加剧,具备技术壁垒、布局高成长赛道、财务稳健的头部企业行业地位将更趋稳固。