海外消费服务行业：海外教育，经营效率提升，利润率扩张提速－新东方2QFY26业绩前瞻

#核心观点： 1、预计新东方2QFY26收入11.65亿美元，同比增长12.2%。其中教育业务（含文旅）收入9.57亿美元，同比增长11%；其他业务（主要为东方甄选）收入2.08亿美元，同比增长18%。 2、预计归属母公司的Non-GAAP净利润为0.63亿美元，同比增长77.8%。Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点。 3、预计留学业务（出国考试培训及咨询）收入同比下降3%，增速触底。公司通过调整班型、扩展服务对象以提升增长韧性。 4、预计新业务（K9素养教培+学习机业务等）收入同比增长21%，增长保持强劲。公司通过产品矩阵满足差异化需求。 5、预计2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，呈现加速扩张趋势。教育业务Non-GAAP经营利润率同比扩张0.9个百分点；其他业务Non-GAAP经营利润率同比扩张8.5个百分点。 6、评级：看好。 #投资建议： 1、新东方：预计公司经营效率提升，利润率扩张提速。留学业务增速触底，新业务增长强劲，经营利润率改善。 #风险提示： K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。产品销售低于预期；核心管线产品开发进度不及预期。加盟模式管理风险，市场竞争风险，消费需求变化风险。