石油天然气行业：边际成本支撑下油价下行风险或可控－月报

#核心观点： 1、OPEC+维持26Q1产量目标不变，美国原油产量持续攀升，叠加俄乌“和平计划”谈判，供需宽松局势下油价承压。 2、地缘政治风险溢价已基本消退，北半球需求淡季叠加OPEC+前期目标增量释放，预计26Q1油价仍有小幅下行空间。 3、预计26Q2-Q3油价有望在需求进入旺季的带动下见底并上探，预测25/26年Brent均价为68/62美元/桶。 4、长期来看，主要产油国边际成本及“利重于量”诉求对油价形成支撑，油价中枢存60美元/桶底部支撑。 5、具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头企业或将显现配置机遇。 #投资建议： 1、中国海洋石油（883 HK）：目标价27.04（当地币种），投资评级为“买入”。 2、中国海油（600938 CH）：目标价33.41（当地币种），投资评级为“买入”。 3、中国石油股份（857 HK）：目标价9.19（当地币种），投资评级为“增持”。 4、中国石油（601857 CH）：目标价11.00（当地币种），投资评级为“增持”。 #风险提示： 产油国协同减产意愿趋弱风险；全球宏观经济运行不及预期；新能源替代加速推进。