光通信深度（1）AI重塑光纤需求结构，供需拐点有望推动量价齐升251223

我们认为AI对光纤光缆需求深刻重塑，推动行业供需关系走向新周期，行业有望在未来两年内出现供不应求。供给趋紧已然带来产品涨价的现象——据我们的产业链调研，G.652.D散纤价格较2025年初回升20%以上，虽该型号更多用于电信市场，但我们认为其涨价的核心原因之一是AI拉动的多模光纤、G.657.A、G.654.E等型号挤占产能，导致传统品类供应也趋紧。如果供需关系进一步转为供不应求，涨价趋势有望延续，在位厂商或迎来量价齐升。

市场担心：1）供不应求首先发生在AI需求最高的北美，但中国厂商敞口小；2）国内运营商业务因集采机制短期不受益于价格弹性。我们认为：1）全球需求和产能具备地域流通性，海外厂商更多供应北美时，非美海外市场也将走向供不应求，而国内头部企业出口占比已达30-50%；2）国内运营商收入占头部企业比重降至40%以下，且有关收入有望在下次集采后兑现利润弹性。

摘要

2027年AI需求有望占光纤光缆下游35%。AI推动数据中心建设蓬勃发展，二级市场过去对数据中心里各类硬件进行了深度的价值挖掘。而其中光纤光缆行业由于传统电信需求占比较高（约九成）、且电信需求景气度低，得到的关注度有限。我们注意到，随着AI需求在快车道上持续跃升，其在光纤光缆下游的占比正迎来明显提升，我们测算AI有望推动数据中心内部&DCI两大场景下的光纤光缆需求，从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%，带动全球光纤需求攀升至2027年的8.8亿芯公里。

供需拐点将至：而在供给端，受到2019-2020年连续两次中国移动普缆集采价格“腰斩式”下滑的冲击，光棒长尾产能出清，在位厂商扩产态度谨慎，我们判断当前全球光棒产能在2.5万吨左右，而光棒扩产周期在2年及以上，我们预计至2027年全球光棒产能增长至2.6万吨左右，结合稼动率、拉丝效率的提升，对应光纤年供应能力达到约8.5亿芯公里，或将低于年需求量。风险信息基建投资不及预期；AI需求低于预期；贸易及科技摩擦。