2026年展望-基础材料：供给优化持续，结构升级为王251223

展望2026年，我们以需求作为推演行业格局和企业竞争策略的出发点，辅以考虑当前盈利、龙头多业态发展成效，推荐顺序：玻纤、消费建材、玻璃、水泥。

我们推荐以下三条主线：①景气度延续，龙头维系固有优势，保持量、价稳中有增的板块，如玻纤（包括特种电子布）、非洲建材；②需求有存量重装和多元化加持，能部分对冲新建需求下行风险，依托温和价格策略释放盈利压力的板块，如消费建材；③需求偏向同质化且仍面临压力，但靠产能收缩或“反内卷”政策推动供给出清的大宗品，如浮法玻璃、水泥。

摘要

玻纤：结构升级拉开盈利差距，特种布延续高景气。我们预期2026年粗纱行业净增产量40-50万吨，或维系良好的供需格局，高端粗纱如风电有望迎接年度提价；普通粗纱和电子布或阶段性提价（关注3-4月、8-9月）。AI特种布我们判断二代布量价齐增的空间更大，其次看好低膨胀纱和石英布。消费建材：大浪淘沙，关注胜者盈利修复。由于2026年新开工（同比-16%）、竣工（同比-7%）未见底，叠加小B需求待资金发力，需求仍直面压力。但行业沉寂已久，积极信号渐近，包括①防水/涂料/石膏板迎来阶段性提价；②费用率或继续压降；③减值风险边际缓解。我们建议关注龙头盈利修复兑现情况。

玻璃&水泥：“反内卷”进行时，产能出清指日可待。浮法玻璃：我们判断在淡季（1-2月或5-6月）亏损面加剧时，或出现集中冷修，建议把握阶段性配置行情；水泥：我们判断限制超产仍是2026年重点，配套企业错峰停窑，若产能压降10%以上，或助产能利用率温和修复至60%以上。风险政策不及预期风险，需求持续向下风险，供给出清速度不及预期，原材料价格上涨风险，贸易摩擦风险。

正文

玻纤：粗纱静待复价，高端特种布景气度延续2025年回顾：高端提价带动龙头吨净利修复玻纤吨净利改善源于风电、汽车产品提价，普通纱价格震荡为主。我们认为2025年玻纤行业景气度边际回暖，龙头企业吨净利同比改善。其中，年初基于今年：①风电装机同比改善明显，根据中金风光公用环保组判断，2025年国内实现约130GW新增装机需求，同比大幅增加；②汽车和家电出口在1H25依然旺盛，支撑玻纤热塑产品需求。其中，高端产品对龙头吨净利拉动更为明显：1Q25中国巨石粗纱吨净利环比+91元，1-3Q25公司吨净利同比+400~500元。普通粗纱由于传统领域需求偏弱，整体价格以震荡为主，4Q25行业2400tex含税均价在3400-3600元/吨不等，处于低位水平。