医药生物行业：实验猴价格稳中有升，建议关注战略资源充裕的头部CRO投资弹性－周报251214

本周（2025.12.08-2025.12.12）申万医药指数跌幅 1.04%，沪深 300 指数跌幅 0.08%，跑输沪深 300 指数 0.96%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 17 位。截至本周五（2025.12.12）医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为 29.01 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 13.16 倍，医药生物行业相较于沪深 300 指数的估值溢价率为 120.43%，仍处于历史低位。实验猴价格持续上涨，预计短期供需关系或将维持偏紧状态，实验猴价格有望稳中有升；根据北京商报，2025 年 12 月 9 日实验猴价格呈加速上涨趋势，大约 14 万元/只；截至 2025 年 11 月暨南大学招标项目实验猴大约 10万元/只，2024 年实验猴均价大约 8.49 万元/只。实验猴作为临床前安评的刚性资源，随着临床前 CRO 订单稳步回暖，需求提升；且供给侧短期扩产难度较大，部分猴场表示产能已预定至 2026 年一季度，预计供需偏紧状态或将维持，短期价格有望进一步上行。头部 CRO 战略资源储备丰富，有望受益于行业回暖+猴价公允价值收益。根据公告，2020 年药明康德收购广东春盛生物科技发展有限公司获得 2 万余只食蟹猴，2021 及 2022 年昭衍新药自建及收购猴场分别获得约 23200 只食蟹猴。2021 年康龙化成收购中科灵瑞及肇庆创药获得约 1 万只食蟹猴。以昭衍新药为例，假设按照 2024 年实验猴均价计入公允价值 8.49 万/只，2025Q4 价格提升至 14 万/只，假设猴场出栏率为 17%，按照已知 23200 只猴测算，毛估计（不考虑新补进猴子及未成年&老龄猴的影响）2025 年新增公允价值约 2.2 亿。投资建议：随着实验猴价格逐渐走高，预期临床前 CRO 需求有望进一步提升，建议关注战略资源布局完善的头部 CRO 企业，包括昭衍新药、益诺思、美迪西、康龙化成、药明康德等。风险提示：创新药进展不及预期、产业链竞争加剧导致价格波动、地缘政治波动等风险。