石油化工行业：原油步入震荡区间，关注成长属性标的－7月动态报告

#核心观点

7月油价重心窄幅震荡。7月Brent、WTI月均价分别为69.5、67.2美元/桶,环比分别下降0.4％、0.7％。供给端,-.方面,7月5日OPEC+八个主要成员国计划8月份增产石油54.8万桶/日,为该组织连续4个月宣布增产计划,驱动全球原油供应预期上移。另一方面,特朗普希望俄罗斯与乌克兰尽快达成停火协议,否则俄罗斯将面临二次制裁的风险,其中包括对购买俄罗斯原油的国家征收次级关税。需求端,7月份正值北半球出行旺季、中东发电旺季,原油消费季节性走强。截至7月25日美国炼厂开工率为95.4％,较6月底增加0.5个百分点。参照季节性规律,在不发生飓风影响的情况下,8月中上旬美国炼厂开工率有望维持高位。中期来看,原油消费需求与全球经济走向密切相关。IMF7月发布《世界经济展望报告》,预计2025年和2026年世界经济将分别增长3.0％和3.1％,较今年4月预测值分别上调0.2和0.1个百分点。库存端,截至7月25日当周,美国商业原油库存量42669万桶,较6月底增加774万桶。我们认为,近期地缘不确定事件叠加消费旺季给予油价底部支撑,但远期累库预期限制油价上行高度,预计近期Brent原油价格将在68-72美元/桶区间震荡运行。建议后续密切关注中东地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。

1-6月我国原油表观需求微增,同比增长0.6％。1-6月,我国加工原油3.62亿吨,同比增长1.6％;原油产量1.08亿吨,同比增长1.3％;原油进口2.79亿吨,同比增长1.4％;原油表观消费量3.85亿吨,同比增长0.6％;对外依存度72.7％,维持高位。

1-6月我国天然气表观需求略降,同比下降0.1％。1-6月,我国天然气表观消费量2098亿方,同比下降0.1％;产量1308亿方,同比增长5.9％;进口量822亿方,同比下降7.7％;对外依存度39.2％,同比回落3.2个百分点。1-6月我国成品油表观需求回落,同比下降5.8％。1-6月,我国成品油产量2.00亿吨,同比下降6.9％;成品油出口量0.17亿吨,同比下降16.2％。其中,6月柴油内需表现疲弱,国际柴油供应回升叠加贸易局势不稳,当月出口量同比下降59.4％。1-6月,成品油表观消费量1.84亿吨,同比下降5.8％。其中,汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降7.3％、4.4％、5.0％。

#投资建议

预计近期Brent油价在68-72美元/桶区间震荡运行,成本端暂不是左右行业盈利的关键,关键看行业供需改善情况。近期全球地缘冲突、贸易局势仍具有不确定性,预计国内经济刺激政策将持续发力,看好内需潜力释放下化.工行业结构性机会。建议关注成长属性标的卫星化学(002648.SZ)、宝丰能源(600989.SH)、国恩股份(002768.SZ)等。

#风险提示

国际贸易摩擦加剧的风险,原料价格大幅上涨的风险,下游需求不及预期的风险,主营产品景气度下降的风险,项目达产不及预期的风险等。