福斯特(603806):光伏胶膜龙头,电子材料打造第二增长曲线

#核心观点： 1、公司为光伏胶膜龙头企业，近两年市占率稳定在50%左右，行业呈现“一超多弱”格局，公司在行业出清中强化优势。 2、公司光伏胶膜业务具备全球领先的市场份额和盈利能力，2025年上半年在同行多数毛利率为负或极低时仍实现较好盈利。 3、公司积极拓展泰国等海外产能，强化全球供货布局。2025年上半年海外销售收入占比超20%，且海外市场毛利率较高，有望带动胶膜业务毛利率持续修复。 4、电子材料业务打造第二增长极，感光干膜2025年设计产能3亿平方米，2026年总产能将达5亿平方米，可生产高端产品。受益于消费电子复苏及AI应用加速，PCB产业将进入新增长周期，该业务有望高速增长。 5、功能膜产品多点开花，铝塑膜产品已完成客户验证进入放量阶段。中长期将受益于半固态/固态电池应用加速，为公司贡献新的营收和利润增长点。 #盈利预测与评级： 预计公司2025~2027年归母净利润分别为10.24亿元、18.27亿元、24.14亿元。当前股价对应市盈率分别为36倍、20倍、15倍。给予公司2026年可比公司平均市盈率估值26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示： 价格上涨不及预期。行业竞争加剧风险。海外市场政策变动风险。电子材料业务发展不及预期。