奥佳华(002614):聚焦保健按摩主业并实现经营复苏

#核心观点： 1、公司聚焦保健按摩主业，成功转型为“自主品牌+ODM”双轮驱动模式，2024年自主品牌收入占比达54.5%，较2020年提升6.7个百分点。 2、2025年前三季度公司实现营业收入37.2亿元，同比增长8.4%，呈现修复性增长。2025年上半年“OGAWA 奥佳华”品牌收入同比增长16.0%，净利润同比增长425.7%。 3、受益于中国老龄化加深及银发经济规模快速增长，行业需求回暖，公司按摩椅、按摩小电器销量企稳回升，营收改善预期增强。 4、公司按摩椅、按摩小电器业务毛利率自2021年起总体呈上行趋势，2025年上半年虽受关税影响同比有所回落，但仍处于近五年中上水平。2025年前三季度期间费用率同比下降1.8个百分点。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.95亿元、1.63亿元和2.32亿元，同比分别增长47.4%、71.8%、42.8%。对应每股收益（EPS）分别为0.15元、0.26元、0.37元。给予公司2026年35倍市盈率（PE）估值，对应目标价9.21元，维持“买入”评级。 #风险提示： 保健按摩需求下滑，多元业务表现乏力，人民币升值。