医药生物行业：医保商保“双目录”发布－周报（12月第1周）251208

行业观点： 1) 周度回顾。上周（12 月 1 日-12 月 5 日）医药生物板块收跌 0.74%，跑输 Wind 全 A（0.72%）和沪深 300（1.28%）。从细分板块来看，医药流通（6.48%）、线下药店（1.85%）和中药（0.03%）领涨，原料药（-2.54%）、疫苗（-1.62%）和医疗研发外包（-1.29%）领跌。从个股来看，海外生物（55.6%）、瑞康医药（61.1%）和粤万年青（15.4%）涨幅居前，*ST 景峰（-14.8%）、康芝药业（-12.7%）和振德医疗（-12.7%）跌幅居前。2) 医保商保“双目录”发布。12 月 7 日，国家医保局发布了《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》以及《商业健康保险创新药品目录》（2025 年）。此次基本目录，共有 127 个目录外产品参与谈判竞价，最终 114 个成功纳入，成功率为 88% ，谈判成功率创近年新高。首版商保创新药目录共纳入 19 种药品，既有 CAR-T 等肿瘤治疗药品，也有神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，与基本医保形成较好的互补衔接。我们认为本次双目录的发布是我国多层次医疗保障体系从“保基本生存”向“保健康价值”的底层逻辑升级，建议关注本轮入选的创新药公司和之后快速跟进的商业保险公司。3) 流感活动持续上升。2025 年第 48 周（2025 年 11 月 24日－2025 年 11 月 30 日），南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊病例总数百分比为 10.3%，高于前一周水平（7.8%），高于 2022 年、2023 年和 2024 年同期水平（3.2%、8.7%和 3.5%）。北方省份哨点医院报告的比例为 9.1%，高于前一周水平（8.6%），高于 2022年、2023 年和 2024 年同期水平（2.0%、7.3%和 4.4%），逼近历史高点。4) 风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。