有色钢铁行业：铜精矿长单加工费敲定，冶炼端悲观预期靴子落地

#核心观点： 1、26年铜精矿长单加工费Benchmark归零，凸显铜矿供给端与电解铜冶炼端供小于求的结构性矛盾，铜冶炼端或持续承压。 2、传统需求筑底，新兴领域用铜需求增长迅猛，在铜矿供给增量较少、下游需求持续增长的预期下，矿端供不应求局面或延续，有望支撑铜价中枢上行。 3、冶炼费悲观预期落地后，中期部分大型铜矿有望重启或增产，叠加国内铜冶炼“反内卷”措施预期，铜精矿现货加工费或存边际向好空间，看好铜冶炼企业盈利改善潜力。 #投资建议： 1、铜矿端：紫金矿业(601899，买入)；其他标的：洛阳钼业(603993，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 2、铜冶炼端：铜陵有色(000630，买入)；其他标的：江西铜业(600362，未评级)。 #风险提示： 宏观经济波动影响下游用铜需求风险、铜冶炼“反内卷”措施落地不及预期风险、中期铜冶炼扩产进度超预期风