社会服务行业：消费数据在迎春vs消费板块情绪在冬眠，推荐重视服务业顺周期251210

12 月 1 日求是网发文：为什么要扩大服务消费？相较于实物消费，服务消费具有消费频次高、乘数效应强、增长可持续、创新空间广等突出特点。再从国际经验看，人均 GDP 达到 1.5 万美元左右时，消费结构将加快从商品消费主导向服务消费主导转变。我国人均 GDP 已超过 1.3 万美元，服务消费进入快速增长阶段，文化、休闲、健康等消费存在巨大成长空间。当前扩大服务消费，要切实贯彻落实党中央决策部署，着力破解制约服务消费的卡点堵点，繁荣服务消费市场。消费数据在迎春基本面方面需重视 10 月 CPI 触底转正、免税酒店餐饮招聘等数据触底回温。①海南离岛免税 11 月购物金额23.8 亿元、同比增长27.1%。奢侈品集团25Q3亚太地区销售普遍同比转正或环比提速，出现回暖信号。②酒店行业 RevPAR11 月同比转正，我们预计 25Q4 有望持平、持续性已经好于此前。③餐饮社零 10 月同比增长 3.8%，为自 6 月以来的最高增幅，呈现积极改善信号。④BOSS 直聘 25Q4 收入预期双位数增长趋势向好。⑤博彩 10-11 月毛收入数据同比持续增长。⑥黄金珠宝 10月社零数据强势增长37.6%（9 月为9.7%）。消费板块情绪在冬眠我们认为，消费板块估值层面步入相对低位，可弱化对政策的期待、对相对底部恶化的担心、对高基数的担心等因素，内需新消费需加大重视。建议关注的方向1、相对底部改善方向：社服-锦江酒店、首旅酒店、中国中免、BOSS 直聘（商社与海外联合覆盖）、海底捞、银河娱乐、科锐国际、北京人力等；零售-名创优品（商社与海外联合覆盖）、老凤祥（商社与轻纺联合覆盖）、永辉超市等；美护-巨子生物（医药覆盖）、珀莱雅等。2、景气延续方向：零售-老铺黄金、潮宏基（商社与轻纺联合覆盖）、泡泡玛特（商社与海外联合覆盖）等；社服-古茗、蜜雪集团、中国东方教育（商社与轻纺联合覆盖）、粉笔（商社与轻纺联合覆盖）、携程集团、同程旅行等；美护-毛戈平、稳健医疗（轻纺覆盖）、水羊股份、乐舒适等。风险提示：宏观经济波动，政策不及预期，行业竞争加剧，成本费用波动等。