非银行金融行业：保险、券商迎定向宽松，板块或迎政策性行情－关于监管下调风险因子、监管表态优质券商适当加杠杆的点评251209

保险、券商迎定向宽松，助力资本市场持续回稳向好。2025 年 12 月 5 日，金融监督管理总局发布-关于调整保险公司相关业务风险因子的通知（下称《通知》）。我们认为，相较于缓解险企资本压力，《通知》本意更在于引导长期资金入市。预计证券投资基金规模、股票投资规模及长期股权投资规模占保险行业资金运用余额比重短期继续提升空间相对有限，但随着新增保费持续到位，按照目前投资比例，2026 年保险公司流入二级权益市场的规模仍可观。长期看，随着负债端分红险等浮动收益型业务占比提升，保险资金风险偏好和权益配置比例中枢也将有所提高，持续发挥市场“稳定器”的作用。证券行业有望步入“政策宽松期”，杠杆上限提升助力 ROE 中枢。我们认为，此次监管表态类似给优质券商进行定向宽松，在目前市场相对资产荒、部分业务相对受限等背景下，预计未来新增杠杆资金将围绕满足投资者融资需求，提升以两融为代表的资本中介业务收入；加大权益资产配置，通过优化 OCI相关操作，提升权益类资产的收益水平；适当拓展出海业务等，助力 ROE 中枢提升。投资建议：券商及金融 IT 重点推荐组合：同花顺、东方财富、九方智投等，以及保险板块个股。风险提示：交易量大幅波动风险；公募基金发行不及预期风险；资金规模入市不及预期风险；市场波动等风险。