商业航天行业：迎政策产业双重拐点，聚焦火箭和卫星龙头标的－点评报告251212

卫星互联网：解决民用特殊场景用网需求，重塑军用通信体系，卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过一定数量的卫星形成规模组网，实现覆盖全球，完成地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络。1）卫星互联网可为军队构建更强大的通信网络体系。一方面，卫星互联网可在地面通信设施被摧毁时维持部队和指挥机构之间的通信，保障通信安全。另一方面，卫星互联网可为远程作战、全球情报侦察探测以及情报信息的传输提供支持。2）卫星互联网能够扩展地面用户网络系统的服务范围。卫星互联网可为偏远地区的终端客户提供带宽服务，并为商用航班和航运船舶提供互联网连接。2024年华为、小米等累计推出了 21 款直连卫星手机，累计销量超过 1600 万台。

太空算力方兴未艾，远期空间进一步打开太空算力有望解决当前数据中心散热和供电瓶颈。由于地球上电力存在限制，而在正确的太空轨道上，太阳能电池板的产出比地球上高 8 倍，并且能持续发电，减少了对电池的需求，同时不需要水进行冷却，因此越来越多硅谷科技公司选择将数据中心建在太空上。目前美国 Starcloud 已按计划发射首颗搭载英伟达 H100的卫星，谷歌也宣布计划在太空中构建计算网络，中国规划的太空计算卫星星座“三体计算星座“已完成首次发射，预计未来还将部署 1000 颗算力卫星。

低轨星座建设进度不及预期，行业进入政策密集发力期中国低轨星座规划和需求庞大，面临“占频保轨”压力。太空低轨卫星容纳量有限，频段资源需要先行申报，并且 ITU 要求申请了频率和轨位以后，7 年内必须发射第一颗星、9 年内必须发射总数达到 10%、12 年内发射总数需要达到50%、14 年内整个星座必须完成发射，目前国内部署规模最大的星座组网 GW和 G60 均处于起步阶段，截至 2025 年 11 月在轨卫星数均不足规划的 1%。

低轨星座加速建设，火箭发射需求进入快速增长期1）我国星座建设进度严重滞后，即将进入发射高峰期。未来五年内 G60、GW及其他商业计划总计发射约 1.3 万颗，按照其发射计划，假设单枚火箭携带 10颗卫星，则对应发射次数则从 2025 年的 54 次快速增长到 2030 年 860 次，期间CAGR 为 74%。2）预计 2029 年太空算力对应中国 6800 次火箭发射，对应全球 1.5 万次火箭发射。根据 IDC 预测，2025 年中国算力规模预计达到 1124EFLOPS，到 2029 年将达到 5457EFLOPS，期间 CAGR 为 49%，预计 2030 年，全球算力总规模将达到14130EFLOPS，期间 CAGR 达 45%。以“三体”星座作为参考，其首次发射共搭载 12 颗算力卫星，总计携带 5POPS 的算力。若 2029 年全球算力的 2%转移到太空，对应中国 6800 次火箭发射，对应全球 1.5 万次火箭发射。

投资建议

行业格局尚未确定，聚焦火箭+卫星相关龙头+弹性标的1）火箭端：杭氧股份、斯瑞新材、航天动力、铂力特、国机精工、航天工程、超捷股份、豪能股份、中天火箭、高华科技等。2）卫星端：中国卫星、迈为股份、国博电子、复旦微电、海格通信、臻镭科技、航天环宇、顺灏股份、上海港湾、隆盛科技、盟升电子等。

风险提示

太空算力不及预期；卫星互联网建设不及预期；火箭扩产不及预期