金达威(002626):披云开雾障,踏雪至山巅-深度研究

#核心观点

1. 公司是国内少有的全产业链覆盖的保健品龙头，业务涵盖上游原料（辅酶Q10、维生素A及D等）和C端保健品品牌。
2. 公司辅酶Q10产品全球市占率达50-60%，约70%出口至美国。预计未来三年该原料销量呈大个位数至低双位数年化增长，收入呈稳健正增长。
3. 维生素A业务贡献业绩弹性。其价格受供需格局影响呈周期性波动，特殊事件导致2024年下半年至2025年上半年价格走高，预计不可持续，2025年下半年收入在高基数下或承压。
4. C端品牌业务以Doctor‘s Best（DRB）和Zipfizz为主，DRB已是北美销售额超亿美元的品牌。预计DRB在美国销售额增速有望稳定在中至高个位数。公司自2025年下半年起发力国内跨境电商及抖音等新兴渠道，预计国内品牌端收入将明显放量。
5. 营养保健品行业预计2025-2027年增速维持在高个位数，线上渠道尤其是跨境电商占比持续提升，为公司发展提供机遇。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.42亿元、5.03亿元、5.85亿元，同比增速为29%、14%、16%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

市场竞争风险、原材料成本上涨、产品销售不达预期、国际贸易摩擦、汇率波动、食品安全的风险。

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