有色金属行业：新能源与AI双轮驱动，关注供需平衡与政策助力－小金属系列追踪报告

#核心观点： 1、行业评级为“标配”（维持）。 2、报告主题为小金属系列追踪，核心驱动因素为新能源与AI双轮驱动，并关注供需平衡与政策助力。 3、对钨、钼、锗、锆、钽、锑六种小金属的供需格局与价格前景进行分析： （1）钨：供给受开采指标、环保等约束偏紧，需求受硬质合金及光伏钨丝等新兴领域支撑，供需格局转好，价格中枢有望上移。 （2）钼：需求以高端钢铁为主，新能源、航空航天等领域应用拓展，预计价格维持高位。 （3）锗：供给受出口管制及环保政策限制，需求受军事红外、低轨卫星等拉动，中长期供需缺口或推动价格中枢上移。 （4）锆：传统需求有望企稳，新能源及新兴赛道（如人工宝石、电子陶瓷）需求快速扩容。 （5）钽：供给缺乏弹性，需求受AI服务器、新能源汽车、航空航天及半导体靶材等多方拉动，价格具备上行动能。 （6）锑：矿端供应偏紧，传统领域需求稳步增长，光伏及军工需求提升，预计价格仍有上行空间。