迪尔化工(920304):熔盐储能双基地版图建成在即,从周期向成长转型-深度研究

#核心观点

1. 公司是国内硝酸、硝酸钾主要生产商之一，正从传统周期业务向成长型业务转型，布局熔盐储能业务，未来有望实现业绩与估值的“戴维斯双击”。
2. 传统业务方面，公司构建“硝酸-硝酸盐-硝基水溶肥”一体化生产体系，具备成本优势。2025年业绩承压，预计2026年硝酸业务有望底部回暖，硝酸钾业务在产能恢复和产品结构优化下实现利润修复。公司2025年收购润禾钾盐以夯实基本盘。
3. 熔盐储能是硝酸钾未来的核心成长增量，主流二元熔盐由硝酸钠和硝酸钾构成。其应用场景包括光热发电、火电灵活性改造和压缩空气储能。预计到2030年，我国光热发电累计装机容量达17.71GW，对应熔盐需求206万吨。
4. 公司在熔盐储能领域具备技术和成本优势，构建了完整产品矩阵，并实现“山东+甘肃”双基地布局。2025年已实现熔盐产品首次销售，未来在手项目充足，合作客户优质，有望构筑第二条一体化产业链。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现归母净利润0.58、0.86、1.15亿元。以2026年为基准，参考可比公司平均PE为28倍，对应目标市值24亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示

产品销售价格波动风险，上游原材料价格波动风险，熔盐储能项目中标不及预期风险。

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