南京证券(601990):业务矩阵齐发力,区域国资强赋能-深度研究报告

#核心观点：1、公司为南京市国资控股券商，股权结构长期稳健，前五大股东均为南京或江苏省属产业资本。2、盈利能力改善，2025年前三季度年化ROE为6.8%，同比增长1.4个百分点。3、业务以重资本业务为主导，2022-2024年相关收入占比平均达69.1%，自营收益率基本与行业持平。4、经纪业务深化财富管理转型，2024年收入回升至5.1亿元；两融业务规模稳步增长，2025年第三季度升至131.3亿元。5、投行业务以债权融资为核心支撑，企业债和公司债主承销市占率呈波动上升趋势。6、资管业务结构持续优化，集合资管规模呈现扩张趋势。7、公司PB估值长期高于行业平均，目前从基本面看估值相对合理。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为12.42亿元、13.69亿元、14.62亿元，每股收益分别为0.34元、0.37元、0.40元。给予2026年业绩1.8倍PB估值，目标价9.45元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；公司自营业务收益波动。

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