东威科技(688700):AI驱动PCB升级,电镀设备龙头迎放量拐点-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司为全球领先的电镀设备制造商，垂直连续电镀设备在中国市场占有率超过50%，下游客户已覆盖大多数中国一线PCB制造厂商。2、在AI服务器及海外PCB扩产带动下，高端电镀设备需求有望持续释放，公司盈利受益于产品结构向高价值量升级。3、全球PCB行业景气回升，2025年产值有望同比增长7.6%，其中18层以上高多层板增长达41.7%。4、全球PCB设备市场规模预计从2024年约71亿美元增长至2029年108亿美元，对应CAGR为8.7%。5、市场低估了PCB向高层数、厚铜及高可靠性演进过程中对电镀设备技术升级的需求，公司凭借高端电镀核心技术积累，有望持续推升单机价值量与毛利率。

#盈利预测与评级：预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为10.64/14.59/18.90亿元，同比增长41.8%/37.2%/29.5%；归母净利润分别为1.47/2.36/3.25亿元，同比增长112.5%/60.5%/37.3%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：PCB需求不及预期风险；公司设备放量不及预期风险；行业竞争加剧及价格压力风险；新材料、新工艺推进节奏不确定风险。

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