医疗器械行业：国内需求待复苏，聚焦创新与海外市场－2026年度策略

#核心观点： 1、2025年医疗器械行业在国内医保控费背景下需求偏弱，行业集中度提升，龙头企业利润率稳定。 2、2026年板块投资策略将聚焦于出海和创新两条主线。出海可提供额外增长空间和估值溢价；创新产品可支撑企业利润率。 3、细分领域展望：医疗设备驱动力转向国产替代、产业升级和常态化更新；高值耗材关注国内政策及海外拓展加速；低值耗材企业加速海外布局以规避关税；体外诊断行业在集采后集中度提升，需求有望恢复；家用医疗器械国际化战略明确，部分公司进入收获期。 #投资建议： 1、南微医学：海外成熟市场拓展领先、国内集采影响逐步见底的消化内镜耗材龙头。 2、鱼跃医疗：国内品牌力优秀、可穿戴创新品种及海外市场加速拓展的家用医疗器械龙头。 3、先健科技：心血管介入领域产品差异化创新的港股器械公司。 #风险提示： 汇兑风险；国内外政策波动性风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期的风险