乳制品行业：对原产于欧盟的进口相关乳制品实施反补贴，有望加速原奶供需平衡－即时点评

【事件】

中国商务部于 12 月 22 日发布了对原产于欧盟的进口相关乳制品反补

贴调查初裁公告，决定自 2025 年 12 月 23 日起，采取临时反补贴税保

证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。

【点评观点】

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优然牧业(9858.HK)深度报告-20251014 ➢ 反补贴调查初裁落地，主要针对各类乳酪及稀奶油品类

本次反补贴调查始于 2024 年 7 月，中国奶业协会和中国乳制品工业协

会代表国内乳制品产业，向商务部提交反补贴调查申请，通报原产于欧

盟的进口相关乳制品存在补贴，对中国国内产业造成了实质损害。商务

部于 2024 年 8 月对原产于欧盟的进口相关乳制品发起反补贴调查。

经过一年多的审慎调查，初步证据显示，欧盟通过共同农业政策等补贴

计划向乳制品产业等涉农领域提供了大量补贴，中国国内产业受到实质

损害，且两者之间的因果关系成立。因此，商务部决定自 2025 年 12 月

23 日起对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，涉及鲜

乳酪、加工乳酪、稀奶油等产品，补贴率范围为 21.9%-42.7%。

➢ 反补贴将提升进口价格，有望促进原奶供需平衡

根据中国奶业协会，2025 年 1-10 月，中国进口各类乳制品 218.24 万

吨，其中奶酪/奶油/稀奶油总量为 15.6/11.81/21.45 万吨，欧盟占中国进

口的奶酪/奶油/稀奶油总量的 15%/12%/29%，仅次于新西兰，预计反补

贴相关乳制品进口量占中国进口总量约 5%。2023 年以来，国内外乳制

品价格走势分化，国内原奶供大于求，导致价格持续下行，进口相关乳

制品价格优势逐步消退，本次实施反补贴措施，将进一步弱化进口乳制

品的价格优势，海外供给量或将减少，促进我国原奶行业回归供需平衡。

➢ 投资建议

随着我国乳制品需求逐步企稳，反补贴措施释放国内深加工等原奶增量

需求，叠加上游牧业去化持续推进，原奶供需平衡有望加速，建议关注：

优然牧业（9858.HK）