铜行业：铜需求－全球新基建周期启航－专题之二

#核心观点： 1、铜被广泛应用于电气、机械制造、建筑工业、交通运输等领域。亚太地区持续发展，新能源、算力等新兴经济快速增长，带动全球电力需求长期增长。 2、铜需求远景可期，新能源汽车、AI产业、电力电网将贡献需求增量。新能源汽车电动化提升铜耗，预计2025-2030年铜用量复合年均增长率达14%。AI训练和服务需求增长带动数据中心铜需求，预计2025-2030年新增铜需求206万吨。电力电网系统更新及AI发展将驱动电力用铜长期稳定增长。 3、分区域看，中国稳内需及新质生产力发展将带动铜需求增长；美国电力电网更新扩建是支撑制造业回流及AI发展的基石，预计铜需求将回升；欧盟新能源占比提升及战后重建将驱动铜需求增长；印度、东南亚等地投资也将驱动铜需求增长。 4、关税冲击短期预期缓和，新基建支撑铜需求强韧性。能源相关新基建是对冲经济下滑风险的重要抓手，铜需求存在强韧性。逆全球化使铜自由流动减弱，供需更注重区域性。短期铝代铜对整体需求的冲击有限。 5、预计2025-2027年铜供需呈紧平衡，铜价上行方向不变。 #投资建议： 关注：洛阳钼业（A+H）、金诚信、五矿资源（H）、西部矿业、铜陵有色、江西铜业、中国有色矿业（H）。 #风险提示： 全球宏观经济波动超预期，铜需求增速承压。铝代铜进度超预期。电力电网、新能源车需求低于预期。