五粮液(000858)：普五量价平衡为先﹣1218经销商大会交流

公司动态公司近况我们近期参与了五粮液2025 年1218 经销商大会1，并与管理层进行了交流。公司表示，2025 年将主动降速以缓解渠道压力，并将2026 年定位为“营销守正创新年”，重点推动核心产品“普五”的量价平衡与市场份额提升。评论公司明确2026 年为“营销守正创新年”，强调普五的量价平衡与份额提升。公司计划将八代五粮液打造为千元价位段第一产品，通过阶段性奖励政策和量价平衡策略，力争在800-1000 元价位带实现强势占有。五粮液39 度开瓶扫码率从50%提升至60%，宴席活动同比增长20%以上；1618 作为护卫型产品，深耕宴席市场，宴席场次和宴席开瓶量实现30%以上增长，公司定位其为千元价位段第一宴席品牌，计划培育10-20 个根据地市场。渠道建设方面，公司持续优化传统渠道，推出经销商反向激励、终端包量激励等措施，同时整顿渠道供给，抵制大批发商低价抛售冲击市场，取消跨省开箱、跨渠道窜货的销售奖励。2026 年计划新增专卖店100 家，总数达1700 家；新增“三店一家”300家；新增文化体验店10 家。公司大力培育新兴渠道，企业客户直销网络销售收入达45 亿元，“名酒进名企”实现动销9 亿元。展望2026 年，考虑到行业需求复苏迹象较弱，公司将以普五量价平衡为主要基调，配合阶段性补贴等措施维护批价和经销商信心。盈利预测与估值我们维持2025 年盈利预测248.4 亿元不变，由于行业竞争加剧，我们下调2026 年盈利预测6.0%至224.5 亿元，考虑到供给出清速度或对行业估值中枢有压制，我们下调目标价26.4%至128 元，对应2025/26 年20.0/22.1 倍P/E，现价对应2025/26 年17.1/19.0 倍P/E，有16.7%的上行空间，维持跑赢行业评级。风险宏观经济恢复不及预期，普五批价下行致渠道利润受损。