大商股份(600694)：新管理层履职，聚焦战略转型与经营提效

公司动态公司近况近日公司公告完成董事及高管变更，对董事长及总经理进行调整，同时聘任多位具有一线经验的副总经理；此前公司亦公告拟启动H股上市筹备。我们认为，此次调整标志着核心领导集体完成年轻化与专业化迭代，有望开启高质量发展新阶段。评论1、管理层年轻化与专业化，内部提拔保障经营连续性。新任高管团队平均年龄不足48 岁，成员多为内部提拔，履历涵盖从门店基层到核心业务板块。团队核心成员曾在河南、大庆及佳木斯等地积累了丰富的实战经验，打造了包括公司单店效益最高的大庆新玛特在内的多个标杆门店，对区域市场特点及消费者需求有深刻理解。我们认为，新管理层基于对业务痛点的深刻把握，有望将一线经验转化为推动机制变革与经营提效的实际动能，加速公司推进深度战略转型。2、场域升级与内容共创驱动内生增长，智能化决策推动经营提效。我们认为战略转型有望加速推进：空间打造方面，通过引入策展型艺术与沉浸式微景观，将商业体升级为承载社交与文化的城市第三空间。内容供给方面，重点孵化主理人品牌与首店资源，打造独有内容名片。运营方面，依托AI与大数据赋能库存优化及动态定价，构建全域会员视图。我们认为，公司商业模式升级有望破解同质化竞争，在存量市场中开辟增长新曲线。3、启动H股筹备与跨界融合战略，关注资产价值重估。公司近期公告授权启动H股上市筹备工作，旨在对接国际资本市场；公司规划未来通过战略投资与生态协同，在文化体验、数字互动等领域进行跨界融合。同时，大商股份拥有大量核心商圈的优质自有物业，为后续资产盘活提供了空间。我们认为，新管理层到位、H股上市推进的落地有助于提升市场对公司长期价值的认可。盈利预测与估值考虑到公司处于调改转型阶段，下调25/26 年盈利预测9%/6%至5.6/6.2 亿元，当前股价对应25/26 年11.4/10.3 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到零售板块估值中枢下行，下调目标价9%至24.6 元，对应2025/26 年15.4/13.8 倍P/E，有33%上行空间。风险行业竞争加剧、消费持续疲软、经营调整不及预期。