【简】宁德时代(300750)：业绩符合预期，重视新技术新模式的空间250803

一、业绩表现：符合预期，盈利能力强化1. 财务数据亮点营收与利润：2025 年上半年营收 1788.9 亿元，同比增长 7.3%；归母净利润 304.9 亿元，同比增长 33.3%，毛利率提升至 25.0%。现金流与分红：经营性现金流 586.9 亿元（同比+31.3%），中期分红每 10股派现 10.07 元，合计 45.73 亿元，显示盈利质量稳健。海外市场贡献：境外收入占比 34.2%，匈牙利工厂等海外产能建设加速布局。2. 行业地位稳固动力电池全球市占率 38.1%（同比+0.6 个百分点），储能电池产量全球第一，累计装车超 2000 万辆。二、新技术布局：驱动长期竞争力1. 电池技术突破快充与钠离子电池：第二代神行超充电池（800km 续航+12C 快充）和钠新电池（能量密度 175Wh/kg）量产，解决低温性能与循环寿命痛点。固态电池进展：科学问题基本解决，2027 年小规模试产，2030 年目标规模化应用，能量密度超 500Wh/kg。2. 储能技术创新587Ah 大容量电芯和 9MWh TENER Stack 储能系统落地，实现五年零衰减，提升全生命周期收益。三、新模式探索：拓展增长边界1. 换电生态建设乘用车换电：巧克力换电方案覆盖 400+座换电站，与蔚来、中石化合作构建全国网络，支持 100 秒极速补能。重卡换电：推出 75#标准化换电块，规划 2030 年建成“八横十纵”换电绿网，覆盖 80%干线物流。2. 滑板底盘业务子公司时代智能推进磐石底盘研发，实现软硬件解耦，支持主机厂定制化开发，重塑汽车制造逻辑。四、全球化战略与风险应对1. 产能扩张与本地化海外工厂（匈牙利、西班牙、印尼）建设提速，德国工厂已盈利并获碳中和认证，贴近欧洲市场降低贸易壁垒风险。港交所上市募资 410 亿港元，强化全球化资金支持。2. 供应链管理通过锂矿合作、长协订单对冲原材料波动，宜春锂矿资源储备保障供应稳定性。五、未来增长空间与投资建议1. 市场前景新能源车与储能需求持续放量，预计 2025 年全球动力电池需求超1500GWh，宁德时代份额有望通过技术迭代进一步提升。固态电池、钠电池等新技术商业化将打开第二增长曲线。2. 盈利预测兴业证券预计宁德时代 20252027 年归母净利润分别为 668.5 亿、792.7亿、935.8 亿元，当前估值对应 PE 仅 14.9 倍，维持“买入”评级。风险提示行业价格战加剧可能压缩短期利润；固态电池量产进度受技术与供应链制约；地缘政治影响海外布局。综上，兴业证券认为宁德时代通过技术领先性、全球化布局及新模式探索，有望在行业变革中持续领跑，长期价值显著。