博汇纸业(600966):白卡纸领军地位稳固,盈利弹性有望加速释放

#核心观点

1. 公司是国内白卡行业领军企业，2020年被金光集团APP（中国）收购，成为其旗下唯一A股上市平台，致力于从普通造纸品种向高附加值的特种纸和新型纸板迈进。
2. 白卡纸行业供需失衡趋势向好，有望周期底部反转。白板纸供应减少，作为替代品的白卡纸需求增加。2022年起白卡纸出口持续提速，2025年9月起持续涨价，市场需求上涨，毛利率整体回升，行业开工率和吨盈利有望改善。
3. 公司获得APP全方位赋能，在原材料、研发和管理等多维度得到优化，成本优势显著扩大，白卡吨盈显著高于市场。公司不断加大研发投入，优化产品结构，重点布局液包和FSC产品，并通过数智化转型提高效率。员工持股计划完成彰显发展信心。
4. 金光纸业正积极推进解决同业竞争问题，若实现整合，公司盈利弹性有望加速释放。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营收分别为183.56亿元、203.83亿元、221.95亿元，分别同比增长-3%、11%、8.9%；归母净利润分别为1.82亿元、4.07亿元、6.52亿元，分别同比增长3.7%、123%、60.2%。EPS分别为0.14元、0.30元、0.49元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

下游需求复苏不及预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、投产节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。