燕京啤酒(000729):守正创新深耕市场 加速赶超再创辉煌-首次覆盖

#核心观点：1、公司提出“二次创业 复兴燕京”战略，通过打造核心大单品燕京U8实现转型破局。2024年实现营收146.67亿元，同比增长3.20%；实现归母净利润10.56亿元，同比增长63.74%，创历史新高。销售费用率连续四年下降，经营指标实现四连增。2、啤酒行业进入寡头竞争阶段，企业从“抢份额”转向“提利润”。公司2025年上半年中高端产品营收占比首次突破70%，盈利能力显著提升。3、公司扩展U8系列产品线，并推出倍斯特汽水作为创新战略支点，借助与啤酒业务的协同优势探索新增长点。4、公司实施稳定的股利分配政策，2024年度拟每10股派发现金股利1.90元（含税），现金分红金额同比增长90%，占当年归母净利润的50.73%。

#盈利预测与评级：预期公司2025-2027年预计实现收入153亿元、161亿元、167亿元，同比增长4.6%、4.8%、3.8%；预计实现归母净利润15.24亿元、16.68亿元、17.68亿元，同比增长44.4%、9.5%、6.0%。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

#风险提示：餐饮等终端消费恢复不及预期压力；行业发展趋势由量增转向质升，企业面临新品研发和推广不及预期等经营风险；消费习惯变化等风险；食品安全、生产经营等风险。

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