通信行业2026年年度策略：光互联技术持续发展，端侧AI场景日益丰富251203

主要观点

运营商业绩稳健 ， 股息率具备吸引力。 2025年前三季度，三大运营商业绩整体稳健，股息率较高，具备较长期收益吸引力。此外，运营商总体资本支出继续呈现下降趋势，AI及算力投资占比进一步提升。

全球算力需求及技术迭代利好产业链 。海外云厂商资本开支快速提升，中国智能算力规模高速增长。光互联技术演变发展推动产业链需求增长。未来800G和1.6T等高速光模块的需求有望快速增长；Scale-up渗透率提升驱动数通光模块需求增长；硅光解决方案是光模块未来重要发展方向之一；全光交换OCS技术赋能灵活拓扑与系统弹性，谷歌技术优势深厚；随着芯片功耗的快速提升，风冷散热逼近极限，液冷渗透率有望快速提升。

端侧AI 应用驱动物联网产业发展。 物联网市场稳健增长，端侧AI成为新驱动力。AI玩具丰富个性化体验，多款产品上市；智能割草机器人渗透率仍处低位，市场增长潜力较大；具身智能成为国家战略，市场规模不断扩大。

卫星互联网政策不断 ， 组网持续推进 。卫星互联网产业链全面，国内政策密集落地。国内卫星互联网进入产业化发展阶段，星座计划组网持续部署。

风险提示

资本开支回收不及预期；技术迭代不及预期；卫星发射及组网进度不及预期；贸易摩擦加剧的风险。