银行：如何评估增值税调整对银行的影响？250804

增值税政策调整对上市银行税收成本在资产负债两端均有影响，资产端影响相对更大。短期来看，2025 年财务受影响较小，后续年份增量税收支出逐渐增加。我们认为，实际税收承担比例、市场利率走势均对银行税收成本有影响，关注机构投资者博弈对于债市的动态影响。资产配置视角下，增值税政策理论上增强高股息标的比价优势，或强化部分机构投资者对银行板块配置需求。事项：8 月 1 日，财政部、税务总局发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》明确，对 2025 年 8 月 8 日以后新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税，对调整之前已发行的继续适用免征增值税政策至债券到期，我们对上市银行的影响测算如下：银行资产端，2025 年税收影响小，后续年份逐渐体现。1）2025 年税收影响预计极小。我们参考 2024 年 8 月-12 月新发政府债、政金债及金融债规模（约 16.8 万亿）作为 2025 年新发量基数，综合上市银行持有规模占债券余额比例（政府债 67%、政金债+金融债 41%）、新发债券加权平均计息天数（约 80 天），按新发票息为 1.8%、增值税率为 6%，测算税收增量约 22.8 亿元；考虑到债券实际供需对价格的影响，预计银行实际承担部分将少于静态测算数据，对上市银行利息收入及营收利润比重影响较小。2）2026 年起税收影响逐渐增加。由于债券新发规模保持高位，预计 2026年债券利息税收增量约 198 亿（2025 年债券全年计息增量税 86 亿，2026 年新发债 41 万亿按 160 天计息税收约 112 亿），对商业银行财务影响有所加大，预计对当年营收影响幅度在 0.2-0.3%以内。