教育行业：需求稳中有增，供给端格局改善，AI教育产品多点开花－点评报告

#核心观点： 1、教育行业需求具备抗周期性，由升学和就业压力驱动。校外培训受益于“二胎”政策和“龙宝”效应，2024-2035年将迎来中高考“黄金十年”，高考报名人数持续高位。公务员考试报名人数持续增长，且2026年国考报考年龄限制放宽至38岁，预计带来增量考生。 2、供给端格局变化。校外培训非学科营利牌照发放增速放缓，学科牌照持续收缩。公务员考试培训领域，头部机构华图山鼎与粉笔科技达成战略合作，涵盖股权、AI产品共研及渠道整合，有望缓解价格战，提升龙头公司盈利能力。 3、AI+教育产品进入落地期，多家公司推出相关产品，包括AI双师、AI学伴机器人、AI学习机、AI面试点评、AI申论批改、AI教育平台及自研大模型等。 #投资建议： 资料中提及的公司及点评如下： 1、豆神教育：数学、英语等直播课程中AI双师部分功能已陆续上线，AI学伴机器人上线在即。 2、中公教育：推出AI就业学习机及AI小学豆耳机。 3、华图山鼎：拥有AI面试点评、AI申论批改、AI个性化辅导等产品矩阵。 4、凯文教育：联合智谱开发AI教育平台。 5、天立国际控股：AI高考冲刺营助力学员高考提分。 6、学大教育：公司自研“星图大模型”于2025年4月通过监管机构备案。 7、粉笔：推出AI刷题系统班、AI刷题冲刺班、AI面试点评。 #风险提示： 监管风险，竞争格局恶化风险，公司治理风险，港股流动性风险等