农产品行业：复盘2021－2023年生猪养殖产能去化节奏－生猪养殖系列专题135

#核心观点： 1、2021-2023年生猪养殖产能去化呈现“中小场出清、集团场扩张”的结构性特征，中小主体去化力度持续大于行业整体及上市公司水平。 2、本轮周期受政策面和基本面双重驱动，整体去化幅度或高于2021和2023年。 3、养殖板块行情启动与能繁母猪累计去化幅度相关，2021-2023年板块均在能繁去化累计达到约3%时开始启动上涨。 4、截至报告期（12月），行业已深度亏损约3个月，养殖产能去化或进一步加速。 5、畜禽养殖板块公募持仓比例显著提升的核心驱动因素是行业累计去化幅度。 #投资建议： 1、牧原股份 2、温氏股份 3、德康农牧 4、神农集团 点评：建议重视本轮产能去化投资机会，真正有成本优势和现金流的企业未来也将迎来更长的盈利周期。 #风险提示： 1、突发动物疾病的影响导致企业出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期； 3、猪肉需求短期显著下滑； 4、玉米及豆粕等原材料价格大幅上涨