中孚实业(600595):成本改善释放业绩弹性,高分红凸显长期价值-深度研究

#核心观点

1. 公司是国内高端铝合金新材料生产企业，形成了以铝精深加工为主体，配套煤电铝及绿色水电铝双产业链的协同经营模式。截至2024年底，拥有铝精深加工产能69万吨、电解铝产能75万吨（绿色低碳水电铝50万吨、火电铝25万吨），并配套炭素、电力及原煤产能。
2. 电解铝行业供需格局长期向好。供给端，国内产能逼近天花板，海外产能扩张受投放节奏及电力供应扰动，2026年全球产量增量或低于预期。需求端，新能源汽车及电力领域提供增量，弥补地产需求拖累，行业景气度预计持续提升。
3. 公司业绩弹性有望充分释放。2025年随着铝土矿、氧化铝供应边际改善，氧化铝价格大幅回落。公司氧化铝全部外购，成本压力缓解，叠加电解铝权益产能及产能利用率提升，业绩弹性较大。
4. 公司推出员工持股计划并制定高比例分红计划，彰显发展信心。2025年员工持股计划已完成股票购买。公司公布2025-2027年股东分红回报计划，承诺每年现金分红比例不低于当年可分配利润的60%。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年归母净利润为18.3/24.7/26.9亿元，对应PE为18/13/12x。首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示

电解铝下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；海外电解铝投产超预期

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