公用环保行业：1－11月规上工业发电量8.86亿千瓦时（+2.4％），《2024年中国生态环境统计年报》内容梳理－202512第3期

#核心观点： 1、行业评级维持“优于大市”。 2、1-11月全国规上工业发电量同比增长2.4%，电力生产保持增长。11月分品种看，火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。 3、国家发改委、国家能源局发布通知，明确2026年燃煤发电企业年度电力中长期合同签约电量原则上不低于上一年实际上网电量的70%，并可根据容量电价标准提高适当放宽比例要求。 4、《2024年中国生态环境统计年报》显示，2024年全国环境污染治理投资总额为8037.4亿元，占GDP的0.6%。 #投资建议： 1、华电国际：全国大型火电企业，煤价电价同步下行背景下，火电盈利有望维持合理水平。 2、上海电力：区域电价较为坚挺的火电企业。 3、龙源电力：全国性新能源发电龙头企业，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健。 4、三峡能源：全国性新能源发电龙头企业。 5、广西能源：区域优质海上风电企业。 6、福能股份：区域优质海上风电企业。 7、中闽能源：区域优质海上风电企业。 8、金开新能：开展新能源与智算中心一体化深化算电协同的标的。 9、中国核电：核电运营标的，预计盈利将维持稳定。 10、中国广核：核电运营标的。 11、电投产融：国家电投整合核电资产打造A股第三家核电运营商的重组标的。 12、长江电力：业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头，全球降息背景下防御属性凸显。 13、九丰能源：具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的燃气公司。 14、西子洁能：基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造。 15、光大环境：环保板块中“类公用事业投资机会”标的，水务&垃圾焚烧行业自由现金流改善明显。 16、中山公用：环保板块中“类公用事业投资机会”标的。 17、聚光科技：中国科学仪器市场国产替代空间广阔。 18、山高环能：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望受益。 19、长青集团：煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显。 #风险提示： 环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。