建材行业周观点：左侧逻辑与右侧逻辑的共振251221
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研究对象建筑材料
发布机构国泰海通
分析师鲍雁辛
发布日期2025-12-21
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研究对象建筑材料
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研报摘要
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- 周观点：左侧逻辑与右侧逻辑的共振【本周建材基本面变化】1）左侧逻辑1：内需成为核心的关注，顺周期逻辑消费建材具有性价比。在上周的各种政策发声中，《坚定实施扩大内需战略》成为政策侧重方向边际变化，以及市场注意力边际变化的核心，这与人民币快速升值的国际金融环境北京也融合。近两年，顺周期政策一直属于左侧逻辑，且发力内需的政策关切核心，也在逐步向提升保障和发力服务业等方向侧重。但是消费建材依然在顺周期逻辑的跨行业选择中具备相当的性价比：因为其估值隐含的宏观假设足够低，一批优秀的公司又可以在左侧的环境中贡献独立的内生增长或足够的股息回报。我们依然重点关注三增长(雨虹+悍高+三棵树)和三股息（兔宝宝+北新+伟星）。
- 左侧逻辑2：玻璃冷修提速，但26年个股业绩上行弹性仍在深加工差异化。供给端开始出清，尤其是进入到出清加速的尾部阶段，是典型的左侧逻辑。本周我们调研部分二三梯队玻璃上市企业，进一步验证目前行业盈利已经进入全面亏损，12月到1月期间冷修概率提升，但如果没有新的政策催化需求，则冷修提速将与需求下行赛跑，价格和盈利上行弹性确定性或仍来自于差异化深加工能力，包括汽车玻璃、TCO玻璃等差异化盈利方向。
- 右侧逻辑1:电子布Q布和二代布预期此消彼长，跨界“蹭入者”将越来越多。继上周二代布部分企业大客户订单预上修后，本周市场关注NV正交背板是否在提升M9+Q布方案的置信度，头部企业最近股价上行相对于整个AI产业链来说不算多，因为之前计算器中对几个龙头企业的量/价/单位盈利假设都不算低，很难成倍上修。但是最近这个板块会较为热闹的现象是，跨界进入的中小企业会越来越多，这种短期的边际行情或许会比较热闹。巨石，中材，建滔。跨界标的不举例，估计会越来越多。
- 右侧逻辑2：碳纤维日本东丽提价，高端景气和大宗底部的再确认。日本东丽官网公告碳纤维涨价10-20%，以高性能小丝束产品为主。本轮东丽涨价有望改善外围和国内市场价格环境，进一步确认国内市场的价格底。国内市场近两年另一个特点是高端品的结
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