公用事业行业周报：11月发电量同比增长2.7pct，核电、光伏、风电同比增速边际改善251221

本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌0.59%，在31个SW一级板块中排名第25；沪深300下跌0.28%，上证综指上涨0.03%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%。细分子板块中，火电下跌0.88%，水电下跌1%，光伏发电上涨0.92%，风力发电下跌0.95%，电能综合服务下跌0.53%，燃气上涨0.11%。本周公用事业涨幅前五的个股分别为中泰股份（+4.53%）、三峡水利（+3.11%）、水发燃气（+2.76%）、郴电国际（+2.41%）、金房节能（+2.01%）；周跌幅前五的个股分别为闽东电力（-7.54%）、大众公用（-7.23%）、华通热力（-6.95%）、恒盛能源（-6.55%）、德龙汇能（-5.95%）。本周数据更新：本周，国产动力煤价格加速下行，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌41元/吨。进口动力煤价格相对稳健，其中防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）本周周环比持平；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）本周周环比下跌5元/吨。

本周重点事件：1.各地陆续发布“136”号文增量项目竞价结果。竞价结果中：江西（第二批）光伏/风电机制电量规模分别为7.50/1.35亿千瓦时，机制电价分别为0.379/0.365元/千瓦时；湖北（2026年）光伏/风电机制电量规模分别为4.88/10.84亿千瓦时，机制电价分别为0.333/0.387元/千瓦时；新疆（2026年）光伏/风电机制电量规模分别为67.64/130.62亿千瓦时，机制电价分别为0.150/0.210元/千瓦时；山西（2025年）光伏/风电机制电量规模分别为39.75/14.82亿千瓦时，机制电价分别为0.31999/0.28466元/千瓦时。2.11月份，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；1—11月份，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。分品种看，11月份发电量同比增速较10月份同比增速，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。

本周观点：各省绿电进入“136号文”结算阶段，各省根据其电力供需情况进而调整新增绿电装机节奏，但整体不改绿电板块电价下行趋势；发改委进一步发布相关政策提升绿电消纳，叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复，建议关注：龙源电力（H），新天绿色能源（H），大唐新能源（H）。

电力市场改革持续推进，其中电力现货市场、辅助服务等继续扩圈，容量市场稳步推进，火电功能性定位转型持续中；建议关注全国性火电运营商：华能国际（A&H），国电电力（公司承诺25-27年每股派发现金红利不低于0.22元人民币（含税）），华电国际。2026年年度长协电价签署阶段，整体电价不确定因素凸显，建议关注电价风险相对较低，度电盈利相对稳健的区域性火电运营商：申能股份，京能电力；具备装机增量且用电需求具备增量的区域性火电运营商：皖能电力，浙能电力。市场风格仍偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、国投电力、中国核电。

2026年“双碳”定调，推动全国全面转型；固废政策持续推进，26年进入实施阶段，建议关注受益于行业高景气度的高股息标的伟明环保、洪城环境。风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。