五粮液(000858):共识驱动长期增长-2025年经销商大会点评

#核心观点

1. 五粮液召开第二十九届经销商大会，明确2026年为“营销守正创新年”，主题为“共识共建共享”，旨在重构厂商关系。
2. 公司提出三大核心策略应对行业挑战：厂商关系从“零和博弈”转向“价值共生”；价格策略采用“补贴降成本+控量稳价格”组合拳，避免终端价格崩盘；国际化路径强调文化输出与本地化落地。
3. 年轻化产品29度“一见倾心”上市4个月动销额达2亿元；公司计划在2-3年内将1618产品打造为百亿规模大单品。
4. 渠道方面，2025年新增474家“三店一家”，终端直配覆盖20个核心城市；计划2026年新增专卖店80家，优化低质量门店，总量保持约1700家。
5. 行业层面，预计2025年禁酒令影响在2026年第一季度后减弱；长期看政务消费场景消失，商务消费趋于克制。预计2026年白酒各价格带需求分化：超高端需求萎缩；千元价格带需求恢复或增长；中高端竞争激烈，预计低个位数增长；大众价位预计增长约10%。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为744亿元、773亿元、814亿元，归母净利润分别为255亿元、261亿元、273亿元，对应每股收益分别为6.6元、6.7元、7.0元。给予公司2026年24倍市盈率估值，目标价161元，维持“优于大市”评级。

#风险提示

食品安全风险，市场竞争加剧，经营策略成效不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。