摩托车行业：中大排销量稳健，出海与高端化齐驱－系列点评二十三

核心观点

1、行业层面：2025年11月，250cc以上中大排量摩托车销量6.1万辆，同比增长11.3%，环比增长0.2%；1-11月累计销量88.3万辆，同比增长28.3%。行业呈现“内销平淡、出口高增”态势，11月出口同比增长43.2%，内销同比下降28.3%。500cc以上排量车型增长强劲，自主品牌高端化提速。 2、竞争格局：头部企业份额稳固，11月250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计46.7%。春风动力稳居头名，11月市占率20.3%。 3、发展趋势：展望2026年，供给持续丰富，叠加龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者。 4、评级：维持“推荐”评级。 #投资建议： 1、春风动力：公司11月中大排摩托车销量同比增长40.1%，油摩同环比大幅增长。675cc平台需求加速释放，米兰展推出公升级ADV及V4性能旗舰原型车，展示技术实力。内销重点布局450cc和650cc级别新车型，出口市场开启两轮海外新增长极。 2、隆鑫通用：公司深耕摩托车出口业务，无极品牌已成长为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，正处于强产品周期阶段。11月中大排摩托车销量同比增长51.7%，其中800cc+车型维持强势。米兰展推出400cc ADV踏板等新品。 3、钱江摩托：公司产品定义能力提升明显，2025年米兰展推出V4动力复古车及首款三缸ADV等新车型。出口业务为增长注入新动能，11月出口同比增长37.2%。旗舰车型陆续上市，有望接棒产品周期。 #风险提示： 中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。