计算机行业：AI开花，科技自立，计算机拐点将至

#核心观点： 1、计算机行业自2013年以来经历了四段牛市行情，当前正处于自2024年9月开始的第四段大行情中。 2、2025年计算机行业走势呈现阶段性特征：1-3月受DeepSeek-R1上线催化上涨；3-6月因业绩期承压及美国关税政策冲击下跌；6-9月受英伟达H20解禁、黄仁勋访华、“人工智能+”行动计划及DeepSeek 3.1发布等利好驱动；9月后阅兵结束，三季报超预期但正反馈持续时间短。 3、2025年计算机行业业绩呈现恢复向好趋势：2025H1营收同比增长11.24%，归母净利润同比增长29.36%；前三季度营收端、利润端均呈现向好趋势。 4、截至2025年12月，计算机行业估值处于历史较高水平：SW计算机指数PE为2013年以来历史分位89.80%；成分股PE中位数为历史分位69.40%。 5、计算机板块境外收入占比不高且趋于稳定：2024年境外收入占比为14.75%，约一半公司有境外收入，板块对外部环境变化已脱敏。 6、政策鼓励并购重组，支持企业向新质生产力方向转型升级，有助于企业加强主业发展和布局第二增长曲线。 7、计算机行业机构持仓水平自2024年第三季度起有所回升，但2025年第三季度3.2%的持仓比例仍处于历史低位。 8、人工智能产业处于爆发发展期，基础模型快速迭代，Scaling Law持续驱动能力提升。2025年开源与普惠化成为主流，国产AI崛起，垂直行业落地加速。 9、国内外AI应用渗透显著加速：OpenAI、Google、国内豆包大模型等Tokens调用量呈指数级增长，反映下游应用需求旺盛。 10、国内科技巨头（如阿里、腾讯、字节跳动）在大模型研发和应用落地方面进展迅速，推动AI在C端和B端场景的深度融合与效率提升。