西部矿业(601168):业绩持续增长,上半年铜产量计划完成率超100％

#核心观点

1. 2025H1公司营收316.2亿元(yoy+26.6%)，归母净利润18.7亿元(yoy+15.4%)，扣非归母净利润18.3亿元(yoy+9.0%)。
2. 2025Q2营收150.8亿元(yoy+7.7%，qoq-8.9%)，归母净利润10.6亿元(yoy+20.1%,qoq+31.4%)。
3. 2025H1矿产铜9.2万吨(yoy+8%)，矿产锌6.3万吨(yoy+19%)，矿产铅3.5万吨(yoy+25%)，矿产钼2525吨(yoy+31%)。
4. 2025年计划产量：矿产铜16.8万吨、矿产锌12.5万吨、矿产铅6.6万吨、矿产钼4005吨。
5. 玉龙铜矿三期工程项目获批，建成后铜金属产量达18-20万吨；双利矿业二号铁矿扩建项目预计25年年底投产。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年归母净利润分别为37.9/41.8/46.5亿元，对应PE分别为11/10/9x，维持增持评级。

#风险提示

铜等基本金属价格下跌、扩建项目进度不及预期、产量不及预期。

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