游戏行业：规模稳健增长，小游戏／主机游戏亮眼－2025数据点评

#核心观点： 1、2025年国内游戏市场预计实现稳健增长，实际销售收入预计达3507.89亿元，同比增长7.68%，主要受益于用户ARPU提升。 2、移动游戏与客户端游戏收入均实现增长，其中客户端游戏收入预计同比大幅增长14.97%，占比提升。 3、小程序游戏与主机游戏为行业亮点，收入预计分别同比增长34.39%和86.33%，呈现快速增长态势。 4、自研游戏出海收入稳步提升，预计同比增长10.23%，策略类游戏在海外市场的主导地位持续强化。 5、行业增长动力来自长青产品的长线运营、重点新品突围以及小游戏等新兴赛道的增量贡献。 #投资建议： 1、心动公司 (2400 HK)：商业模式从产品向平台转向，评级为买入。 2、神州泰岳 (300002 CH)：处于新品周期及费用率预期拐点，评级为买入。 3、恺英网络 (002517 CH)：商业模式从产品向平台转向，关注AI赋能，评级为买入。 4、吉比特 (603444 CH)：处于新品周期及费用率预期拐点，评级为买入。 5、巨人网络 (002558 CH)：长线运营及出海SLG/策略龙头，关注AI赋能，评级为买入。 6、完美世界 (002624 CH)：处于新品周期及费用率预期拐点，评级为增持。 #风险提示： 游戏上线进度或表现不及预期，相关行业政策变化，AI技术落地不及预期，海外竞争加剧。