海康威视(002415):业绩展现韧性,经营质量持续提升-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营业收入418.18亿元（同比+1.48%），归母净利润56.57亿元（同比+11.71%）。
2. 分业务表现：境内主业收入178.21亿元（同比-8.33%），境外主业收入122.31亿元（同比+6.90%），创新业务收入117.66亿元（同比+13.92%）。
3. 公司毛利率45.19%（同比+0.35pct），主业产品及服务毛利率48.52%（同比+2.19pct）。
4. 公司持续推进组织变革和精细化管理，经营质量显著提升，经营活动现金流净额53.43亿元（占归母净利润94%）。
5. 公司积极布局AI技术，拓展场景数字化业务，坚持国际化发展战略。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营收分别为958.62、1022.78、1106.43亿元，归母净利润分别为134.15、147.27、163.20亿元，维持"买入"评级。

#风险提示

宏观经济不及预期；行业竞争加剧等。

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