农林牧渔行业：产业转型升级，静候周期拐点－2026年策略

#核心观点： 1、展望2026年农业投资，建议关注三条主线。 2、主线一：生猪养殖行业产能去化逐步深化，静待周期拐点。行业供需格局向好，预计26年下半年供应压力逐步缓解。成本是猪企实现超额收益和长期成长的核心要素，具备成本优势的企业有望维持扩张。 3、主线二：饲料动保后周期属性弱化，关注创新和出海。动保行业研发创新是核心，具备优势的企业有望持续增长。饲料行业国内市场存量博弈，海外市场有望打开第二增长曲线。 4、主线三：宠物食品行业关税短期扰动，持续看好国内市场国牌崛起。国产品牌顺应消费趋势，市占率和盈利能力有望持续提升。 #投资建议： 1、牧原股份：生猪养殖头部企业，成本优势明显，重点推荐。 2、德康农牧、温氏股份、神农股份、天康生物：生猪养殖标的，有望受益。 3、正邦科技：可关注其资产注入进展。 4、普莱柯、科前生物、生物股份：动保行业具备研发和工艺优势的头部企业，推荐标的。 5、瑞普生物、金河生物：动保行业其他受益标的。 6、海大集团：饲料行业头部企业，重点推荐。 7、中宠股份、佩蒂股份：宠物食品行业推荐标的。 8、乖宝宠物：宠物食品行业其他受益标的。 #风险提示： 畜禽产品价格波动风险，产能去化不及预期，动物疫病风险，极端天气风险等。