光伏行业：银价再创新高，光伏铜代银产业化在即－点评报告

#核心观点： 1、 国际银价创历史新高，突破67美元/盎司，年内累计涨幅超132%，受工业刚需与金融避险双重驱动。 2、 银浆在光伏电池非硅成本中占比超50%，高银价及供给弹性有限，使电池金属化的“少银/去银”成为降本生存线。 3、 铜作为导电性仅次于银的金属，其替代方案（如银包铜、铜电镀、纯铜浆）的导入节奏正在加速。 4、 2026年是铜代银技术由验证向放量的关键窗口期。HJT路线银耗有望进一步降低，BC路线预计最快于2026年第二至三季度实现规模化导入。 #投资建议： 1、 行业方面：维持光伏行业“推荐”评级。 2、 个股方面：建议关注浆料及粉材环节的博迁新材、聚和材料、帝科股份；建议关注光伏电池龙头隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、东方日升、钧达股份。 #风险提示： 宏观经济下行风险，政策不及预期，技术进步不及预期，银价大幅波动，技术路线变化，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期等。