房地产行业：各地房贷贴息力度与效果如何？－2025W51周报

#核心观点： 1、房贷贴息政策效果有限：已落地城市的房贷贴息政策因补贴限制多（指定短期购房窗口、贴息幅度小、贴息期短）、补贴金额有限，对楼市的促进效果较为有限。 2、政策效果依赖力度：房贷贴息在逻辑上能降低购房成本、拉动销量，但实际效果强依赖于政策综合力度。当前地方政府政策力度较弱，后续可能推出更大规模、更广范围的贴息政策。 3、市场表现疲软：本周A股房地产和港股地产建筑板块均跑输大盘；REITs指数下跌且跑输沪深300指数。 4、土地与成交数据分化：百城土地供应面积环比下降，成交面积环比上升，但溢价率下降。新房和二手房成交面积滚动四周同比均大幅下滑。 #投资建议： 1、商业地产：新城控股、华润万象生活。 2、二手经纪：我爱我家、贝壳。 3、物业服务：绿城服务。 4、优质产品力开发商：中国金茂。 #风险提示： 政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。