食品饮料行业周报：茅台控货挺价积极，白酒底部信号释放251217

市场表现复盘

本周（12月8日-12月12日，下同），食品饮料板块涨跌幅为-1.63%，上证综指涨跌幅为-0.34%，沪深300指数涨跌幅为-0.08%，具体来看，白酒III(申万)-1.50%、啤酒(申万)-1.31%、其他酒类(申万)-3.26%、软饮料(申万)-2.16%、乳品(申万)-1.05%、调味发酵品III(申万)-1.35%、肉制品(申万)-2.34%、预加工食品(申万)-3.45%、保健品(申万)-3.67%、零食(申万)-1.77%、烘焙食品(申万)-4.48%。

周观点更新

白酒：贵州茅台控货挺价积极，底部信号释放。本周白酒板块-1.50%，表现强于食品饮料整体（-1.63%），弱于上证指数（-0.34%）及沪深300（-0.08%），其中酒鬼酒、口子窖等涨跌幅靠前。贵州茅台于本周面向经销商推出控量措施：短期立即暂停飞天茅台酒的供货，直至2026年1月1日，以快速缓解渠道年末库存与资金压力；中长期则明确将于2026年起削减非标产品配额，旨在从供给端优化产品结构，维护整体价格体系稳定。受此政策驱动，飞天茅台（散）批价在12月12日跌至1485元/瓶后，于13日迅速回升至1500元/瓶，底部信号释放。整体市场方面，12月上旬全国白酒价格指数为100.01，微涨0.01%，地方酒环比指数为100.19，上升0.19%，而行业创新持续活跃，如古井贡酒开设“打酒铺”新零售终端及白酒国际调酒大赛拓展出海路径，行业在价格波动中通过结构性改革与场景多元化寻求韧性。当前（2025-12-13）申万白酒指数PE-TTM为18.96，处于近10年维度9.22%的相对偏低位置，龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会。

低酒精：本周啤酒板块-1.31%，其中重庆啤酒涨幅居前。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等。

大众品：关注餐饮产业链复苏+估值切换+大空间条线。本周大众品板块均有所下滑，其中乳制品跌幅较小。A：朱老六、盐津铺子涨幅居前（+12%/5%）；H：中国食品、周黑鸭、万州国际涨幅居前（+15%/8%/4%)。本周盐津铺子发布“大魔王战略”，公司将成为以魔芋零食、豆制品零食为代表的中国风味零食公司，同时，王一博成为“大魔王”品牌全球代言人；劲仔发布豆干新品，关注零食旺季下核心单品表现。大众品方面仍积极把握三大主线：①餐饮产业链复苏机会。25Q4餐供行业或因逐步进入旺季叠加包袱较轻，同时消费或有望逐步复苏；②估值切换行情。或受益于成本红利、新品新渠道扩张，部分公司26年业绩增速具备一定成长性，或有望迎估值切换行情；③大空间条线。保健品行业“新消费”属性明显，下游竞争态势延续，长期看好中游代工企业集中度提升&研发及成本优势凸显，仍将积极重点关注。

板块投资建议

【白酒板块】建议关注三大主线：①强β标的：酒鬼酒/水井坊/舍得酒业/泸州老窖/珍酒李渡等；②大众酒价位带修复概念标的：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等；③强α标的：山西汾酒/贵州茅台等。

【大众品（啤酒）】建议关注三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）：东鹏饮料/农夫山泉/卫龙美味/盐津铺子/新乳业/巴比食品/燕京啤酒/安井食品等；②H2潜在业绩弹性条线（成本红利）：安琪酵母/西麦食品/洽洽食品/万洲国际等；③品类空间条线：会稽山/百润股份/锅圈等。

风险提示

供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。