海象新材(003011):业绩持续修复,营收仍有压力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入9.28亿元，同比减少9.7%，归母净利润0.90亿元，同比大幅增长5439.9%。2、利润显著改善主要由于上年同期对越南生产基地计提资产减值准备，而本期未发现大幅减值迹象；本期美元汇率上升产生较大汇兑收益；原材料PVC树脂粉平均价格下降降低了生产成本。3、公司产品绝大部分销往美国、欧盟、加拿大、澳洲等国家和地区，与多家国际知名地板品牌商、建材零售商保持良好合作关系。2025年上半年境外收入5.82亿元，占比达96.4%。4、公司主要采用按订单生产模式，有利于降低产品库存和滞销风险，减少资金占用。5、2025年前三季度公司毛利率为25.1%，同比下降2.6个百分点；归母净利率为9.7%，同比大幅提升9.6个百分点。期间费用率均有下降。

#盈利预测与评级：调整公司盈利预期，预计2025-2027年公司EPS分别为1.27元、1.55元、1.93元。给予公司2025年20倍PE，目标价25.40元，维持“增持”评级。

#风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。

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