天振股份(301356):复合地板龙头供应商,业绩持续改善

#核心观点：1、公司是国内高分子材料地板出口龙头，主要从事PVC复合地板与新型RPET复合地板的研发、生产和销售，产品销往20多个国家和地区。2、2025年前三季度公司实现收入12亿元，同比增长125%，归母净利润0.9亿元，同比增长301%，业绩快速复苏。3、公司RPET新型复合地板取得重大突破，率先量产并步入批量化订单阶段。4、公司拥有全球四大生产基地，出口至美国的订单绝大部分已转移至越南、泰国和美国工厂，具备关税优势和供应链多元化能力。5、PVC地板在美国渗透率持续提升，从2017年的18.2%提升至2022年的34%，已成为第二大地面装饰材料。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2亿元、1.8亿元、2.8亿元。首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示：贸易摩擦，客户集中度和区域集中度较高，原材料价格波动，中小市值流动性风险，公司治理与内控风险，预测不确定性风险等

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