计算机行业：Al变革前夜，聚焦应用巨头与基础资源－2026年度投资策

#核心观点： 1、2025年板块基本面弱复苏，AI应用变现处于早期，行情受制于此。 2、当前AI步入下半场，2026年将聚焦于完善系统能力与应用落地。 3、行业至暗时刻已过，AI正驱动新一轮变革周期。基本面受宏观承压后迎来修复，利润增长主要由降本控费驱动。合同负债连续增长，订单预期向好。 4、当前板块核心叙事为应用落地，AI应用兑现早期及叙事担忧制约板块β。 5、AI推理军备竞赛升级，利好基础资源，需关注云与国产算力。 6、模型侧竞争加剧，呈现头部集中趋势。应用侧需关注垂类闭环场景及数字化基建。 #投资建议： 1、应用巨头与基础资源。 2、云：以AI为抓手带动云基础资源出海，为国内公有云大厂带来新增长空间。关注以阿里巴巴为代表的国产云厂。 3、国产算力：国内AI核心瓶颈，供需格局持续景气，关注超节点。 4、量子计算：有望成为新一代计算范式。 5、模型&应用侧：关注数字化基建与新时代AI应用公司，寻找在创作、客服、电商、招聘、税务、多模态、司法等场景率先落地或具备流量入口与垂类Agent/工具优势的公司。 #风险提示： 1、AI等底层技术变革不及预期； 2、下游客户信息化支出修复不及预期； 3、产能不及预期的风险； 4、政策落地低于预期。