医药行业：理性回归，乐观看待创新出海－周报

#核心观点： 1、 创新药出海趋势持续，授权合作项目落地为企业打开国际市场空间，减少国内竞争内卷，并提供新的估值锚点。近期板块调整源于市场偏好变化及对远期价值的修正。 2、 口服自免药物领域受到重视，武田新一代口服TYK2抑制剂取得积极III期结果。国内多家企业布局该靶点及新靶点口服小分子药物。 3、 国内小核酸药物研发进展迅速，企业管线陆续进入临床，关注肝外靶向递送技术的突破。 4、 流感疫情南北哨点已过峰值，新药获批及纳入医保有望推动治疗率及新药使用比例提升。 5、 创新药投融资及BD交易活跃，为研发提供资金支持，带动CXO行业订单增长及盈利水平提升。 6、 病理收费改革明确人工智能辅助诊断收费路径，为AI在病理领域的商业化应用扫清障碍。 7、 报告维持医药行业“推荐”评级。 #投资建议： 1、 自免领域：推荐亚虹医药、益方生物；关注荃信生物、诺诚健华。 2、 小核酸领域：推荐悦康医药、阳光诺和；关注前沿生物、迈威生物。 3、 吸入制剂：关注长风药业、健康元。 4、 CXO：关注益诺思、昭衍新药；推荐维亚生物、普蕊斯。 5、 创新药新技术：推荐昂立康；关注舒泰神、热景生物、信立泰。 6、 原料药：关注富祥药业、司太立、奥翔药业。 7、 医疗器械：推荐祥生医疗；关注春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安。 8、 脑机接口/传感皮肤：推荐美好医疗；关注翔宇医疗。 9、 对外授权兑现：关注三生制药、信达生物、科伦博泰。 10、连锁药店：推荐益丰药房、老百姓；关注一心堂。 #风险提示： 1、研发失败或无法产业化的风险 医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。 2、销售不及预期风险 因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。 3、竞争加剧风险 如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。 4、政策性风险 医药生物是受高监管的行业，任何行业政策调整都可能对公司产生影响。 5、推荐公司业绩不及预期风险