香港医疗行业：股价回调性价比逐步显现，持续看好创新药产业链长期机会－周报（2025.12.15－2025.12.19）

#核心观点： 1、本周（2025.12.15-2025.12.19）港股医药板块出现显著回调，恒生医疗保健指数下跌1.8%，创新药公司跌幅尤为明显。 2、回调原因主要是港股医药板块整体流动性偏弱，部分南下资金流出，叠加年末多家公司IPO集中上市分流市场资金。 3、后半周板块走势逐步回稳，建议关注产品出海路径清晰、基本面稳固、且在本轮调整中回调幅度较大的优质创新药龙头企业。 4、持续看好业绩确定性强的互联网医疗、CXO/科研服务龙头。 5、2025年年初以来，恒生医疗保健指数涨幅显著跑赢恒生指数。 6、行业动态方面，多家中国药企与跨国药企达成重磅合作或授权协议，涉及里程碑付款及销售分成。 #投资建议： 1、百济神州：评级Outperform。 2、金斯瑞生物科技：评级Outperform。 3、京东健康：评级Outperform。 4、华润医药：评级Outperform。 5、信达生物：评级Outperform。 6、百奥赛图：评级Outperform。 7、药明生物：评级Outperform。 8、国药控股：评级Neutral。 9、中国生物制药：评级Outperform。 10、亚盛医药：评级Outperform。 11、康方生物：评级Outperform。 12、和黄医药：评级Outperform。 13、石药集团：评级Outperform。 14、康诺亚生物：评级Outperform。 15、药明合联：评级Outperform。 16、再鼎医药：评级Outperform。 17、阿里健康：评级Outperform。 18、时代天使：评级Outperform。 19、科伦博泰生物-B：评级Outperform。 20、和誉-B：评级Outperform。 21、上海医药：评级Outperform。 22、海吉亚：评级Outperform。 23、医脉通：评级Outperform。 24、锦欣生殖：评级Outperform。 25、泰格：评级Outperform。 26、固生堂：评级Outperform。 27、康哲药业：评级Outperform。 28、方达控股：评级Outperform。 29、映恩生物：评级Outperform。 30、朝聚眼科：评级Outperform。 31、建议关注产品出海路径清晰、基本面稳固、且在本轮调整中回调幅度较大的优质创新药龙头企业，例如三生制药、翰森制药、科伦博泰生物、百济神州等。 #风险提示： 临床进展不及预期，销售不及预期，集采等政策风险，关税风险，宏观环境不确定性风险。